海报新闻记者 孙来宾报道 3月10日，蔚来集团公布2025年第四季度及全年业绩。这份财报被视为蔚来汽车成立11周年的成人礼。在连续10多年亏损、累计亏损暂时引发市场担忧的情况下，蔚来汽车在2025年第四季度首次实现单季度营业利润和净利润双正，利润拐点已经确立，现金储备也得到恢复。财报显示，蔚来2025年第四季度业绩亮眼。销售额达346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59.0%，创历史新高。更重要的是，盈利能力显着恢复。第四季度实现营业收入8.07亿元，净利润2.83亿元。排除股市激励等非货币因素，调整实现营业利润12.5亿元，调整后净利润7.27亿元。这是瓦莱莎历史上首次单季度盈利，其“没有造血能力”的怀疑彻底打消。纵观全年，2025年虽然保持净亏损149.4亿元，但较2024年大幅减少33.3%。全年销售额874.9亿元，比上年增长33.1%。毛利率的显着改善对于减少亏损至关重要。全年综合毛利率提升至13.6%，其中第四季度达到17.5%。整车毛利率达到18.1%，为三年来最高水平。此外，蔚来的财务状况有所改善。 2025年末，现金储备（包括现金等价物、限制性现金、短期投资和长期存款）达459亿元，大幅增加环比增长100亿元出头。多品牌矩阵和精细化运营的胜利。蔚来近期的盈利并非偶然，而是战略调整和运营优化共同努力的结果。首先，蔚来的多品牌战略成功解决了“体量”问题。 2025年，蔚来将形成三大品牌结构：NIO（高端）+Ledao（家庭）+Firefly（高端小型车）。第四季度，三大品牌累计交付销量12.48万辆，较去年同期增长71.7%。其中，乐多品牌贡献3.8万台，萤火虫品牌贡献1.9万台，有效缩小了30万元以下市场主要品牌的差距，形成了较强的规模效应。接下来，我们通过优化产品结构来解决“质”问题。在整个行业深陷“价格战”的同时，蔚来通过推出模式实现了“量价平衡”具有高利润率。尤其是新款ES8等大型SUV的强劲销售，不仅刷新了40万元以上车型的交付量新纪录，也将车辆的毛利率提升至18.1%。数据显示，重型车强劲的毛利率表现（如ES8毛利率超过20%）是利润增长的关键驱动力。最后，“注重成本”的操作系统取得了显着的成果。蔚来全面推行CBU（cell unit）制度，将运营职责分配给12个独立核算单位，严格评估投资回报。这一措施对成本控制产生了立竿见影的效果。第四季度研发费用同比下降44.3%，销售及管理费用同比下降27.5%。尽管蔚来一度被诟病“花哨”，但它却展现了强大的成本控制能力s。技术护城河开始“反馈”给业务。蔚来汽车在电力开关网络和自研芯片方面的大量投资长期以来一直备受争议。然而，2025年的财报显示，这些长期投资开始进入回报期。在替代偶氮电池领域，由于网络保有量和密度的增加，社区服务和企业年收入突破100亿元，实现年盈利。换电站正在从单纯的“成本中心”转向“利润支点”，印证了蔚来商业模式的独特性。核心技术方面，自主研发的“神机”芯片量产带来了显着的成本效益。据报道，自主研发的芯片使自行车成本降低了1万多元。这种节省成本的技术比仅仅依靠规模稀释更具可持续性。此外，神机二代c的成功录制hip将其带入智能驾驶领域。蔚来在全球市场的领先地位进一步巩固。 2026年月收入数十亿？尽管季度收益令人鼓舞，但蔚来的挑战尚未结束。蔚来首席财务官曲宇在2025年第四季度和全年财务报告电话会议上明确了2026年实现非GAAP全年利润的目标。这意味着，蔚来需要在2026年实现大幅扭亏，在2025年全年亏损149亿元的基础上，实现月均盈利超过10亿元。为此，蔚来董事会于3月6日批准了与李斌相关的长期股权激励计划，解锁条件与市值（最高1200亿美元）和营收挂钩。净额（最多 60 亿美元）。这一“对赌”的激励计划向资本市场发出全面盈利的明确信号。值得注意的是，蔚来的隐忧依然存在。加速器财报显示，截至2025年末，蔚来汽车流动负债（785.8亿元）仍超过流动资产（766.3亿元），短期偿债压力依然存在。如何确保2026年可持续盈利将是蔚来面临的最新挑战。